申银万国：

　　距布什总统提出减税方案框架仅过了一周，由共和党领导的政府和由民主党主导的众议院之间就方案细节达成了共识。根据民主党的提议，该方案在覆盖人群范围和退税金额方面较布什18 日提出的最初方案有所修改，但民主党人所要求的增发食品券和提高失业人员救济金等内容未被采纳。两党之所以能快速达成妥协，主要是由于今年是美国的大选年，在美国经济出现深度减速、失业明显增加的情况下，两党都极力试图表现出对经济和民生的关怀，都不愿背负阻碍经济激励计划通过的罪名。

　　根据目前的方案，约1000亿美元的减税额度将主要惠及中低收入的个人和家庭。对于年收入30000美元以上的工薪族，即便没有达到个人所得税的起征点，并未缴纳个人所得税，也可以获得每人300美元、每对夫妇600美元的退税；对于达到个人所得税起征点的工薪族，每人可获600美元退税，每对夫妇可获1200美元退税；但对于个人年收入超过7.5万美元、夫妇年收入超过15万美元的高收入人群，随收入水平的进一步提高，退税额会有相应的扣减。由于中低收入者的边际消费倾向更高，针对这一人群的退税能对消费产生直接推动；部分减税金额将惠及企业，推动企业投资，促进就业增加。目前的减税方案中，另约500亿美元针对企业投资行为，方案允许企业对2008年的设备和软件投资多计提50％的折旧，对于小企业，优惠额度还能增加。无论是对个人家庭的退税，还是对企业投资的优惠，都仅局限于2008年当年，这主要是由于布什政府所面临的巨大的财政平衡压力。

　　这套临时性减税方案公布后，需经国会参众两院审议通过，最后由总统布什签署才能生效并实施。如果国会能在2月中旬休会前表决通过该方案，并由布什签署生效，预计财政部国内收入署将从5月开始落实首批退税，大部分退税对象将在7月前收到退税支票，这样退税效应将于下半年得到反映。

　　根据2001年布什政府实施退税的经验，退税款在短期内被居民消费掉的比例为1/3到2/3。尽管此次退税选择的人群更具针对性，但考虑到部分家庭业已债台高筑，因而退税款可能被优先用于偿债而不是消费。假定个人对此次退税的边际消费倾向为2/3，同时企业将退税完全用于投资，预计能拉动今年美国经济约0.8个百分点，这对于濒临衰退边缘的美国经济而言仍显杯水车薪。我们认为此次减税计划仅是一系列财政刺激计划的第一步，后续还将有更多经济激励计划陆续出台。